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兆易创新澄清长鑫独立运营 “国产替代”风潮下芯片股价值几何?

前一晚发布澄清公告后,9月24日,兆易创新(603986.SH)股价明显降温,当日收盘下跌4.11%。

自9月20日,新华社报道兆易创新参投总投资约1500亿元(对应三期满产)的长鑫存储内存芯片自主制造项目宣布投产后,兆易创新连续两个交易日涨停。

9月23日晚,兆易创新公告,公司与合肥产投于2017年10月26日签署合作协议,约定合作开展“合肥12英寸晶圆存储器研发项目”,项目预算约为180亿元,公司负责筹集约36亿元。公司正在筹划的定增项目与该项目投资无关。

事实上,21世纪经济报道记者查阅资料发现,上述项目的实施主体合肥长鑫集成电路有限责任公司,与兆易创新并没有明显的股权结构关联。

不过,这并没有阻挡投资人对兆易创新的热情。今年以来,随着国产化替代概念火爆,科技股一骑绝尘,尤其是在国内较为薄弱的芯片产业,兆易创新、汇顶科技(603160.SH)、韦尔股份(603501.SH)等诸多概念公司被推上牛股宝座。

“半导体产业链很大,每家企业的市场逻辑都不太一样,但他们之间是有共性的,就是‘国产替代’,以前可以慢慢来,但现在不一样葡京代理网址,市场偏乐观葡京代理网址,投资人(普遍)采用市场空间来决定它的估值,所以行情走势比较好。”9月24日,上海一家中型券商电子行业分析师受访时指出。

长鑫独立运营

三天前,一则“合肥长鑫DRAM存储项目正式投产”的消息再度引爆了市场对存储器芯片股的热情。

在安徽合肥召开的2019世界制造业大会上,长鑫存储内存芯片自主制造项目宣布投产,其与国际主流DRAM产品同步的10纳米级第一代8Gb DDR4首度亮相。

这被不少市场人士视为“国内在DRAM领域实现从0到1的突破,意义重大”。

此前,兆易创新曾公告,与合肥产投签署了《关于存储器研发项目之合作协议》(以下简称《合作协议》),约定合作开展“12英寸晶圆存储器研发项目”(简称“项目”),这一项目实施主体名为合肥长鑫集成电路有限责任公司(下称“合肥长鑫”)。

今年4月,兆易创新又与合肥产投、合肥长鑫签署《可转股债权投资协议》,以可转股债权方式对上述项目投资3亿元。随后,被市场视作投资方的兆易创新股价应声大涨。

但21世纪经济报道记者注意到,合肥长鑫与兆易创新之间,除了高管团队重合之外,并不存在明显的股权结构关系。

启信宝数据显示,合肥长鑫成立于2016年6月13日,合肥产投持有其99.75%的股份,合肥产投新兴战略产业发展合伙企业(有限合伙)持股0.25%。

2017年11月16日,合肥长鑫与合肥锐捷聚成投资中心(有限合伙)共同成立了长鑫存储技术有限公司(简称“长鑫存储”),兆易创新董事长、实控人朱一明担任长鑫存储董事长一职。此外,长鑫存储总经理赵纶曾是大唐微电子总经理。

9月24日,21世纪经济报道记者曾多次致电兆易创新证券部联络电话,均无人接听。

值得注意的是,兆易创新曾澄清,除了尚未转股的可转债债权外,公司对上述项目尚无其他出资,公司在项目的后续筹资规模及投入方案尚未最终确定,也无收购合肥产投在项目权益的规划。同时强调,“公司与合肥长鑫等项目实施主体以各自独立发展模式运营”。

“目前已投产的DRAM项目,严格来说,与兆易创新之间并没有股权关系;以前,DRAM的基础专利是已经具备的,但是产能并没有建起来,现在产能要建起来,而之所以把长鑫的DRAM放在体外,或许是考虑到长期不盈利对上市公司可能造成拖累。” 上述电子行业分析师指出。

“国产替代”推高估值

事实上,在长鑫DRAM存储项目投产消息释放前,兆易创新就已经经历了数轮股价暴涨。

此前,受芯片国产化替代影响,已经在norflash存储器上实现国产化替代,同时布局MCU、指纹识别传感器等领域的兆易创新受到热捧,今年以来其股价累计上涨178.42%,截至9月24日收盘动态市盈率高达155倍。

这并非个例。像兆易创新这样被A股投资人急速推高的芯片概念股还有不少。

Wind数据显示,半导体指数2019年以来累计涨幅80.13%,其中被投资者奉为“稀缺的射频芯片”标的的卓胜微(300782.SZ)股价涨了近10倍,通过收购北京豪威和思比科,切入正在爆发的CIS市场的韦尔股份(603501.SH),以及模拟芯片龙头圣邦股份(300661.SZ)涨幅均超过250%。

这些股价一路飙涨的芯片股的“买入”、“推荐”报告中推崇的“逻辑”,无一不是——“国产替代”、“实现从0到1的突破”……

然而,从这些公司的业绩表现来看,国产化替代所带来的订单变化却呈现出较大差异。

业绩表现最好的是卓胜微,由于“新产品的推出 新客户的导入”,2019年上半年公司归母净利润1.53亿元,同比增长119.52%。圣邦股份也因“受国产替代因素影响,公司在消费电子终端渗透率有所提高”,公司归属于上市公司股东的净利润同比增长47.19%。

“2018年华为芯片采购绝大多数都是在美国,现在已经有序导入国产供应商,华为最近对供应链的拓展非常明显,像华为mate30的射频开关就用到了卓胜微的产品,以前国内的供应链很少进入旗舰的机型,这个趋势很确定。”上述电子行业分析师指出。

但同期,韦尔股份、兆易创新等企业的业绩却有所下降,前者净利润0.25亿元,同比降低83.77%;后者营收微增8.63%,但净利润却下降两成。

在8月底的投资者交流会上,兆易创新高管也指出,“国产替代,华为还有众多国内公司对国产需求的影响是正面的,但目前为止对公司数据的影响还相对比例比较小。”

一名长期跟踪半导体行业的研究人士指出:“韦尔收购豪威还没有正式并表,并表后业绩就会上来,兆易创新目前在norflash、 MCU都进展不错,跟以前单点突破相比,现在兆易创新想做平台型企业,平台型企业的溢价会慢慢出来。”

在该研究人士看来,“国产替代,肯定是技术达到了才能实现替代,这是前提条件,从估值层面上说,市场估值很多是非业绩层面,还有一些资金、预期等角度,当前的估值该怎么看,不太好说。”

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